(Bloomberg) — Los bonos de una central termoeléctrica a carbón en Chile podrían convertirse en la primera víctima del plan del presidente electo Gabriel Boric para acelerar la transición a una red más ecológica.
Después de registrar algunos de los mayores retornos en América Latina a principios de este año, los US$500 millones en bonos de Central Termoeléctrica Guacolda se han desplomado a 39,7 centavos por dólar, cayendo a territorio de deuda en dificultades. Es un cambio radical con respecto al optimismo de hace algunos meses, cuando la peor sequía de Chile en décadas reducía la producción hidroeléctrica y aumentaba la demanda de fuentes de energía más sucias.
Ahora, la empresa está bajo presión por una caída de sus ganancias, rebajas de la calificación crediticia y la intención de Boric de acelerar la descarbonización. Los tenedores de bonos quieren que la nueva dirección de la empresa establezca una estrategia para el futuro. Los inversionistas esperan una reestructuración antes de que venza la deuda, dadas la escasa liquidez de Guacolda y las inciertas perspectivas de ganancias.
“Guacolda no ha entregado ninguna orientación sobre la cantidad de efectivo que han tomado de la empresa, y cuál es su estrategia para reestructurar los bonos”, dijo en una entrevista José Ramón Río, analista de Fitch Ratings en Santiago.
Fitch rebajó la calificación de la compañía a CCC+ de B el 16 de diciembre, citando los planes poco claros de los nuevos propietarios y la incertidumbre sobre la normativa ambiental. Ambos factores “generan serias dudas sobre la capacidad y voluntad del emisor para pagar su deuda”, escribió la calificadora en una nota.
AES Gener SA vendió su participación en Guacolda en febrero al accionista minoritario WegE, que luego la vendió en junio a la empresa de inversiones con sede en Santiago Capital Advisors. Capital Advisors está trabajando en una estructura financiera ideal para Guacolda y está desarrollando planes de mediano y largo plazo para la empresa, según un portavoz del fondo.
Un portavoz de Boric no respondió a mensajes solicitando comentarios.
Es cierto que el carbón está cayendo en desuso en todo el mundo, pero el planeta sigue dependiendo del combustible. Los cuellos de botella en las cadenas de suministro amenazan con aumentar los costos de la energía renovable, y es probable que este año el mundo obtenga más electricidad a partir del carbón que nunca antes.
Si bien la sequía en Chile está proporcionando una demanda temporal para la producción de Guacolda, sus ingresos han bajado. Las ganancias antes de ciertos gastos cayeron un 42% a US$26 millones en el segundo trimestre ante el vencimiento de contratos de venta al distribuidor Enel. Al 30 de junio, la empresa tenía US$137 millones en efectivo disponible, según su informe financiero.
Boric, quien ganó la segunda vuelta de las elecciones presidenciales el 19 de diciembre, ha expresado su apoyo a un proyecto de ley aprobado en junio por la Cámara Baja de Chile que busca adelantar de 2040 a 2025 el objetivo de descarbonizar la red. Eso podría limitar la viabilidad futura de Guacolda.
“Es mejor pecar de agresivo a la hora de tomar medidas medioambientales”, dijo Gustavo Medeiros, jefe de investigación de Ashmore Group Plc en Londres, que posee bonos Guacolda. “Pero no se puede convertir una economía, o la matriz energética de un país, en verde de la noche a la mañana”.
Hasta que los inversionistas tengan más claridad sobre cómo Chile manejará su transición y sus planes operativos para Guacolda, los bonos seguirán débiles. Existe el riesgo de que los nuevos propietarios se paguen fuertes dividendos durante los próximos años, agotando el efectivo que podría haberse destinado a pagar los bonos cuando venzan, según Roger Horn, estratega sénior de SMBC Nikko Securities America en Nueva York.
“La resolución probable es una reestructuración”, dijo Horn.
Nota Original:
Traders Brace for Default as Chilean Coal Bonds Tumble (1)
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