(Bloomberg) — Los comentarios más importantes que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo el martes durante el testimonio ante el comité bancario del Senado giró en torno a su opinión de que el banco central sigue agregando estímulo a la economía. Powell fue categórico en que la Fed necesita terminar rápidamente con la política acomodaticia. ¿Pero cómo?
A juzgar por sus declaraciones, parece que una gran reducción del balance será una herramienta fundamental para la Fed mientras gestiona la salida de un entorno económico de la era de la pandemia. Un giro hacia el balance le da al banco central más herramientas para reducir la política acomodaticia sin invertir la curva de rendimiento.
Powell dio una serie de razones sobre por qué es probable que el balance desempeñe un papel más crítico en el futuro. Primero, la Fed quiere flexibilidad dada la naturaleza sin precedentes de la pandemia. La opcionalidad es clave debido a la mayor incertidumbre, y el balance le proporciona más de ella.
Powell también se refirió extensamente a la incapacidad de la Fed para abordar problemas del lado de la oferta con soluciones del lado de la demanda, como aumentos de las tasas de interés, mientras respondía preguntas del senador republicano Pat Toomey, de Pensilvania. Eso también sugiere que está considerando utilizar el balance.
Y Powell dijo que el balance actual es mucho más grande que hace cuatro o cinco años, cuando la Fed intentó por última vez reducirlo. Eso significa que es probable que cualquier acción que se tome ahora sea mucho más grande que las de entonces. También señaló que la composición del balance de la Fed le permitiría avanzar más rápido debido a la duración de los activos.
Finalmente, Powell también habló sobre el acto de equilibrio que tuvo que realizar la Fed entre, por un lado, permitir que la expansión durara más para aumentar la participación laboral y, por otro lado, la necesidad de frenar la inflación, que actúa como un impuesto regresivo sobre los hogares estadounidenses. La Fed no puede navegar por ese proceso con solo un instrumento contundente. Y así, Powell dejó en claro que el banco ahora está en el proceso de tratar de lograr un consenso en torno a un enfoque múltiple.
En general, los dichos de Powell sonaron restrictivos. Sus comentarios acerca de que la Fed sigue agregando estímulo incluso sugirieron que cree que la Fed está detrás de la curva. Eso significa que deberíamos esperar que la Fed ajuste fuertemente su política monetaria en 2022. Y su reconocimiento de la excesiva dependencia de las tasas de interés como la única herramienta significa que es probable que la Fed también reduzca fuertemente el balance este año. Dado el margen que tiene el banco central en los diferenciales de duración antes de que se invierta la curva de rendimiento, esperaría que, si la curva se aplana agresivamente, la Fed se apoye en el balance para mantener la expansión en marcha.
Esta fue una publicación en el blog Markets Live de Bloomberg. Las observaciones son del blogger y no pretenden ser un consejo de inversión. Para más análisis de mercados, vaya a MLIV.
Nota Original:
Fed Will Pivot Toward Balance Sheet to Protect the Yield Curve
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